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　　起原：CFC能源化工连系

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　　连系员：李念念进

　　期货往返斟酌从业信息：Z0021407

　　期货从业信息：F03138106

　　2025年9月9日

　　8月，跟着商场对“反内卷”政策厚谊的落潮，大批商品多数回调，聚酯产业链随之承压。尽管下旬供应端扰动一度鼓励盘面冲高，但由于终局需求复苏力度不及，价钱涨势未能获取有用复旧。加之本轮PTA装配进修后果未达预期，现货商场运动性尚可，导致PTA基差权贵走弱，仓单加快流出，加工费被压缩至低位。需求端疲软是刻下商场的核心矛盾，但产业格式正在悄然转向。在“反内卷”的海潮下，2026年PTA预测无新增产能，产能扩展速率较着放缓，为既有产能消化和商场出清提供了要害窗口。长久来看，跟着终局需求回暖信号逐步朝上游传导与行业自律行为的强化，商场供需格式有望趋于均衡，以至迟缓转向偏紧现象，PTA或有望接替PX，成为引颈聚酯产业链企稳反弹的下一个驱动核心。宏不雅环境的改善虽已构筑阶段性底部，长久价钱核心上移是势必趋势，但其能否演化为握续性趋势行情，最终仍取决于资本驱动与需求拉动能否实现存效共振。

　　从投产节律来看，2026年PX、PTA、聚酯产能增速分散为13.3%、0.0%、6.5%，其中，PX产能增速由2025年的0.0%权贵普及，而PTA产能增速则由10.2%大幅降为0.0%，这为PTA既有产能的消化创造了更充分的窗口期。当今行业较高产能诈欺率也标明闲置产能已有限，此外，聚酯上游门径CR5高达75%，较高的行业链接度大幅缩小了协调资本，重复刻下企业加工费资本互异较小，更容易达成共鸣，使政策指导下的行业自律更为有用。在政策鼓励良性竞争、需求企稳回升的布景下，商场供需格式有望趋于均衡，以至迟缓转向偏紧现象，价钱底部复旧也日趋坚实。

　　资本端看，9月7日欧佩克+声明称，八个成员国欢喜自10 月起将石油产量上调13.7 万桶/日，并规画在 2026 年 8 月前迟缓实现每月增产165 万桶。尽管原油供需预期豪阔已成为商场共鸣，但这次增产幅度相对和缓，这更像是一种争夺商场份额的姿态。从历史训诲来看，好意思元降息短期推升油价，而增产则会压制油价，但本轮宏不雅环境与以往不同。

　　好意思国总统特朗普罢职好意思联储理事库克一事，加重了商场对央行孤苦性的担忧，加之疲弱的非农服务数据再次强化了好意思联储开启防患式降息的预期，好意思元中长久预测承压走弱，若与中好意思周期形成共振，可能对大批商品全体组成利好，但这一预期能否罢了，仍取决于大师能否幸免经济衰败带来的需求削弱。

　　2025年以来，大师地缘政事风险权贵高潮，资源民族认识厚谊延伸，列国围绕要害大批商品的策略竞争日益加重。不管能源结构如何转型，最终竞争仍将落脚于对资源的掌控，这璀璨着大师资源竞争新格式的开启。宏不雅与地缘政事对油价的影响权重日益普及，若好意思元走弱与好意思国经济韧性并存，这次降息有望为油价提供上行能源，与此同期，资源民族认识不仅会在短期内加重商场波动，更可能在长久内重塑原油买卖格式和资本结构。

　　由于宏不雅反内卷政策握续发力，大批商品已基本完成筑底，再度回落至 4 月因关税突破创下的低点的概率极低。连年来“金九银十”季节性规则握续弱化，跟着“双十一”备货周期运转，秋冬换季需求有望带动下半年内销商场回暖，但趋势性行情或仍需耐性恭候，其运转时点可能需恭候至 2026 年。跟着PTA产能扩展周期接近尾声，其供需格式有望进一步优化，或接替PX成为聚酯产业链中的领涨品种。操作上，提议以4500-4600区间为伏击复旧，逢低布局多单，并以该区间下沿行动止损参考。

累赘裁剪：赵念念远 开云kaiyun.com